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Primer informe del Departamento del Tesoro sobre crédito público [9 de enero de 1790] - Historia

Primer informe del Departamento del Tesoro sobre crédito público [9 de enero de 1790] - Historia


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El Secretario de Hacienda, en obediencia a la resolución de la Cámara de Representantes del veintiuno de septiembre último, durante el receso del Congreso, se ha aplicado a la consideración de un plan adecuado para el sostenimiento del crédito público. , con toda la atención que se debió a la autoridad de la Casa, y a la magnitud del objeto ...

En opinión del Secretario, la sabiduría de la Cámara, al dar su sanción explícita a la proposición que se ha formulado, no puede dejar de ser aplaudida por todos los que consideren y rastreen seriamente, a través de sus evidentes consecuencias, estas verdades claras e innegables:
Que se espera que ocurran exigencias, en los asuntos de las naciones, en las que habrá necesidad de pedir prestado; Que los préstamos en tiempos de peligro público, especialmente por guerras extranjeras, se consideran un recurso indispensable, incluso para los más ricos; Y que, en un país que, como éste, tiene poca riqueza activa, o, en otras palabras, poco capital dinerario, la necesidad de ese recurso debe, en tales emergencias, ser proporcionalmente urgente.

Y como, por un lado, no se puede poner en duda la necesidad de pedir prestado, en particular las emergencias; así, por otro lado, es igualmente evidente que, para poder pedir prestado en buenas condiciones, es esencial que el crédito de una nación esté bien establecido. .
Si el mantenimiento del crédito público, entonces, es realmente tan importante, la siguiente pregunta que se sugiere es: ¿Por qué medios se llevará a cabo? La respuesta inmediata a esta pregunta es, de buena fe: mediante la ejecución puntual de los contratos. Los Estados, como los individuos, que observan sus compromisos, son respetados y confiables, mientras que lo contrario es el destino de quienes persiguen una conducta opuesta ...
Si bien la observancia de esa buena fe, que es la base del crédito público, es recomendada por los más fuertes alicientes de la conveniencia política, se ve reforzada por consideraciones de una autoridad aún mayor. Hay argumentos para ello que se basan en los principios inmutables de la obligación moral ...

Esta reflexión obtiene una fuerza adicional de la naturaleza de la deuda de Estados Unidos. Fue el precio de la libertad. La fe de América se ha comprometido repetidamente por ella, y con solemnidades que dan fuerza peculiar a la obligación. De hecho, hay motivos para lamentar que hasta ahora no se haya conservado; que las necesidades de la guerra, conspirando con inexperiencia, en materia de finanzas, produjeron infracciones directas; y que el período subsiguiente ha sido un escenario continuo de violación negativa o incumplimiento. Pero una disminución de este lamento surge de la reflexión, que los últimos siete años han exhibido un esfuerzo serio y uniforme, por parte del Gobierno de la Unión, para recuperar el crédito nacional, haciendo justicia a los acreedores de la nación; y que han cesado las vergüenzas de una constitución defectuosa que derrotó este loable esfuerzo.

De esta evidencia de disposición favorable dada por el gobierno anterior, la institución de uno nuevo, revestido de poderes competentes para convocar los recursos de la comunidad, ha despertado las expectativas correspondientes. En consecuencia, prevalece la creencia general de que el crédito de los Estados Unidos se establecerá rápidamente sobre la base firme de una provisión eficaz para la deuda existente. La influencia que esto ha tenido en casa, es atestiguada por el rápido aumento que se ha producido en el valor de mercado de los títulos públicos. De enero a noviembre subieron un treinta y tres y un tercio por ciento; y desde ese período hasta este momento, han aumentado un cincuenta por ciento. más; y la inteligencia del exterior anuncia efectos proporcionalmente favorables a nuestro crédito y consecuencias nacionales ...

La ventaja para los acreedores públicos, derivada del aumento de valor de la parte de su propiedad que constituye la deuda pública, no necesita explicación. Pero hay una consecuencia de esto, menos obvia, aunque no menos verdadera, en la que todos los demás ciudadanos están interesados. Es un hecho bien conocido que, en los países en los que la deuda nacional está debidamente financiada y es un objeto de confianza establecida, responde a la mayoría de los propósitos del dinero. Las transferencias de acciones o deuda pública, son

existe equivalente a pagos en especie; o, en otras palabras, acciones, en las principales transacciones comerciales, pasa corriente como especie. Lo mismo sucedería, con toda probabilidad, aquí en circunstancias similares ...

Sin embargo, no debe esperarse que las ventajas descritas como probables de resultar de la financiación de la deuda pública sean instantáneas. Puede que se requiera algo de tiempo para llevar el valor de las acciones a su nivel natural y para otorgarle esa confianza fija, que es necesaria para su calidad como dinero. Sin embargo, el rápido aumento tardío de los valores públicos fomenta la expectativa de que el progreso de las acciones, hasta el punto deseable, será mucho más rápido de lo que podría haberse previsto. Y como, mientras tanto, aumentará de valor, hay margen para concluir que, desde el principio, responderá a muchos de los propósitos de la contemplación. Particularmente, parece probable que de los acreedores, que no son ellos mismos necesitados, pronto se encuentre con una pronta recepción en pago de deudas, a su precio actual.

Habiendo tomado ahora una visión concisa de los incentivos para una provisión adecuada de la deuda pública, la siguiente pregunta que se presenta es: ¿Cuál debería ser la naturaleza de tal provisión? Esto requiere algunas discusiones preliminares.

De todos se acuerda que aquella parte de la deuda que se ha contraído en el exterior, y que se denomina deuda exterior, debe constituirse de acuerdo con los términos precisos de los contratos que le conciernen. Las discusiones que puedan surgir, por tanto, tendrán referencia fundamentalmente a la parte doméstica de la misma, o a la que se haya contratado en casa. Es de lamentar que no exista la misma unanimidad de sentimientos de esta parte que de la otra.

El Secretario tiene demasiada deferencia por las opiniones de cada parte de la comunidad, como para no haber observado una, que más de una vez ha aparecido en las impresiones públicas, y que ocasionalmente se encuentra en conversaciones. Se trata de esta pregunta: ¿no debería hacerse una discriminación entre los poseedores originales de los valores públicos y los poseedores actuales, por compra? Quienes abogan por una discriminación, están a favor de hacer una provisión completa de los valores de los primeros a su valor nominal; pero sostenga que estos últimos no deberían recibir más que el costo para ellos y los intereses. Y a veces se sugiere la idea de compensar la diferencia con el poseedor primitivo.

A favor de este plan, se alega, no sería razonable pagar veinte chelines por libra a alguien que no hubiera dado más de tres o cuatro por él. Y se agrega, que difícilmente se agravaría la desgracia del primer propietario, quien, probablemente, por necesidad, se separó de su propiedad con una pérdida tan grande, obligándolo a contribuir al beneficio del que había especulado. en sus angustias.

El Secretario, luego de la más madura reflexión sobre la fuerza de este argumento, se ve inducido a rechazar la doctrina que contiene, por igual de injusta y descortés; como altamente perjudicial, incluso para los tenedores originales de valores públicos; tan ruinoso para el crédito público.
Es incompatible con la justicia, porque, en primer lugar, es un incumplimiento de contrato, una violación de los derechos de un comprador justo.
La naturaleza del contrato, en su origen, es que el público pagará la suma expresada en la garantía, al primer titular o su cesionario. La intención al hacer que el valor sea asignable es que el propietario pueda hacer uso de su propiedad vendiéndola por el valor que pueda tener en los mercados y que el comprador pueda estar seguro en la compra.

Cada comprador, por tanto, ocupa exactamente el lugar del vendedor; tiene el mismo derecho con él a la misma suma expresada en la garantía; y, habiendo adquirido ese derecho, mediante compra justa, y de conformidad con el acuerdo original y la intención del Gobierno, su reclamo no puede ser discutido sin injusticia manifiesta.

La descortesía de una discriminación resulta de dos consideraciones: una, que se basa en un principio destructivo de esa calidad de la deuda pública, o del stock de la nación, que es esencial para su capacidad de responder a los propósitos del dinero, es decir, la seguridad de la transferencia; la otra, que, además de por esta razón que incluye una falta de fe, hace que la propiedad, en los fondos, sea menos valiosa, en consecuencia, induce a los prestamistas a exigir una prima mayor por lo que prestan, y produce todos los demás inconvenientes de un mal estado de crédito público.

Se percibirá, a primera vista, que la calidad transferible de las acciones es esencial para su funcionamiento como dinero, y que esto depende de la idea de total seguridad para el cesionario y de una firme convicción de que ninguna distinción puede, en ninguna circunstancia , hacerse entre él y el propietario original. El precedente de una invasión de este principio fundamental, por supuesto, tendería a privar a la comunidad de una ventaja con la que ningún ahorro temporal podría tener la menor comparación.

Y se percibirá con la misma facilidad que la misma causa produciría una disminución del valor de las acciones en manos del primero y de todos los demás tenedores. El precio que cualquier hombre que se inclinara a comprar estaría dispuesto a pagar por él estaría en una proporción compuesta de la ganancia inmediata que proporciona y la posibilidad de que continúe su ganancia. Si se suponía que hubiera algún peligro de esto último, el riesgo se tomaría en el cálculo, y no habría compra en absoluto, o sería a un precio proporcionalmente menor ...

Pero todavía hay un punto de vista, en el que parecerá quizás incluso más excepcional que en cualquiera de los primeros. Sería repugnante una disposición expresa de la constitución de los Estados Unidos. Esta disposición es que "todas las deudas contraídas y los compromisos contraídos antes de la adopción de esa constitución serán tan válidos contra los Estados Unidos en virtud de ella como en virtud de la Confederación", lo que equivale a una ratificación constitucional de los contratos respecto de la deuda, en el estado en el que existían bajo la confederación. Y, recurriendo a esa norma, no cabe duda de que los derechos de los cesionarios y de los titulares originales deben considerarse iguales ...

El Secretario, concluyendo que no se puede discriminar correctamente entre las diferentes clases de acreedores de los Estados Unidos, procede a examinar si debe permitirse que permanezca una diferencia entre ellos y otra descripción de los acreedores públicos: los de los Estados, individualmente. El Secretario, después de una reflexión madura sobre este punto, tiene la plena convicción de que una asunción de las deudas de los Estados particulares por parte de la Unión, y una disposición similar para ellas, como para las de la Unión, será una medida de política acertada. y justicia sustancial ...

Varias son las razones que hacen probable que la situación de los acreedores del Estado sea peor que la de los acreedores de la Unión, si no hubiera una asunción nacional de las deudas del Estado. De éstos, bastará mencionar dos: uno, que una rama principal de ingresos está exclusivamente conferida a la Unión; la otra, que un Estado debe estar siempre controlado en la imposición de impuestos a los artículos de consumo, por la falta de poder para extender la misma reglamentación a los demás Estados, y por la tendencia de los derechos parciales a lesionar su industria y comercio. Si los acreedores del Estado se encuentran en una base menos elegible que los demás, no es natural esperar que vean con agrado una disposición para ellos. La influencia que pudiera tener su insatisfacción no podía dejar de operar perjudicialmente, tanto para los acreedores como para el crédito de los Estados Unidos. De ahí que incluso a los acreedores de la Unión les interese que los de los Estados individuales se incluyan en una disposición general. Cualquier intento de asegurar a los primeros ventajas exclusivas o peculiares pondría en peligro materialmente sus intereses. Tampoco sería justo que se favoreciera más a una clase de acreedores públicos que a la otra. Los objetos por los que se contrajeron ambas descripciones de la deuda son, en general, los mismos. En efecto, una gran parte de las deudas particulares de los Estados han surgido de supuestos de ellos a causa de la Unión. Y lo más equitativo es que haya la misma medida de retribución para todos ...

Hay buenas razones para concluir que las impresiones de muchos son más favorables al reclamo del principal que al del interés; al menos en cuanto a producir una opinión de que una disposición inferior podría bastar para este último. Pero, para el Secretario, esta opinión no parece estar bien fundada. Sus investigaciones sobre el tema le han llevado a una conclusión, que los atrasos de intereses tienen pretensiones al menos iguales al principal ...

El resultado de las discusiones anteriores es este: Que no debería haber discriminación entre los tenedores originales de la deuda y los poseedores actuales por compra. Que es oportuno que la Unión asuma las deudas del Estado y que los atrasos de intereses se paguen en pie de igualdad con el principal.

La siguiente investigación, con el fin de determinar la naturaleza de una provisión adecuada, respeta la cuantía de la deuda y las tasas de interés actuales.

La deuda de la Unión se distingue en exterior e interior. La deuda externa, como se indica en el cuadro B., asciende a, principal, $ 10.070.307 con un interés de cuatro y, en parte, un interés del cinco por ciento. Atrasos de intereses hasta el último de diciembre,

Yo 789 .1,640, 071 62

Haciendo,
juntos ... 11,
710,378 62

La deuda interna se puede subdividir en liquidada y sin liquidar; principal e intereses.
El capital de la parte liquidada, según se indica en el anexo C, asciende a $ 27,383,917 34
Devengando un interés del seis por ciento.
Los atrasos de intereses, como se indica en el cuadro D, hasta el final de I790, ascienden a 13.030.168 20

Haciendo juntos $ 40,414,085 94.

La parte no liquidada de la deuda interna, que consiste principalmente en letras de crédito continentales, no está determinada, pero puede estimarse en 2.000.000 de dólares. Estas diversas sumas constituyen la totalidad de la deuda de los Estados Unidos, que ascienden en conjunto a $ 54, I24,464 56. La de los Estados individuales no está igualmente bien determinada ... El Secretario, sin embargo, presume que la cantidad total puede ser declarado con seguridad en veinticinco millones de dólares, principal e intereses ...

En el supuesto de que los atrasos de intereses debieran cubrirse en los mismos términos que el principal, el monto anual de los intereses, que, a las tasas existentes, serían pagaderas sobre la totalidad de la deuda pública, sería:

Sobre la deuda externa, calculando el interés sobre el principal, tal como está, y permitiendo el cuatro por ciento. sobre los atrasos de intereses,. $ 542,599 66

Sobre la deuda interna, incluida la de los Estados 4.044.845 81 Haciendo, en conjunto,. $ 4,587,44481

El problema interesante se presenta ahora: ¿está en el poder de los Estados Unidos, en consonancia con esas consideraciones prudenciales que no deben pasarse por alto, hacer una provisión equivalente al propósito de financiar toda la deuda, a las tasas de interés que ahora lleva, además de la suma que será necesaria para el actual servicio del Gobierno?

El Secretario no dirá que tal disposición excedería las capacidades del país; pero es claramente de la opinión de que, para hacerlo, se requeriría la extensión de la tributación en un grado y en objetivos que el verdadero interés de los acreedores públicos prohíbe. Por lo tanto, es de esperar, e incluso esperar, que concurran alegremente en tales modificaciones de sus reclamos, sobre principios justos y equitativos, que faciliten al Gobierno un arreglo sustancial, duradero y satisfactorio para la comunidad. .

Las probabilidades son siempre una base racional de contrato. El Secretario concibe que hay buenas razones para creer, si se toman medidas eficaces para establecer el crédito público, que la tasa de interés del gobierno en los Estados Unidos, en muy poco tiempo, caerá al menos hasta un cinco por ciento. ; y que, en un período no superior a veinte años, bajará aún más, probablemente a cuatro. Hay dos causas principales que probablemente producirán este efecto; uno, la baja tasa de interés en Europa; el otro, el aumento del capital dinerario de la nación, mediante el financiamiento de la deuda pública ...

Previendo estas cosas, el Secretario somete a la Cámara la conveniencia de proponer un préstamo, por el monto total de la deuda, tanto de los Estados particulares como de la Unión, en los siguientes términos:

Primero. Que, por cada cien dólares suscritos, pagaderos en la deuda, (así como intereses como principal), el suscriptor tendrá derecho, a su opción, a tener dos tercios fondeados con una anualidad o un interés anual del seis por ciento, redimible al placer del
Gobiernos mediante el pago del principal y recibir el otro tercio en tierras del territorio occidental, a razón de veinte centavos por acre; o, tener la suma total financiada con una anualidad o interés anual del cuatro por ciento., irrecuperable por cualquier pago superior a cinco dólares por año, a cuenta tanto de principal como de intereses, y recibir, como compensación por la reducción de interés. , quince dólares con ochenta centavos, pagaderos en terrenos, como en el caso anterior; o, tener sesenta y seis dólares y dos tercios de un dólar financiados inmediatamente, a una anualidad o interés anual del seis por ciento., irrecuperable por cualquier pago que exceda de cuatro dólares y dos tercios de un dólar por año, a cuenta tanto de capital e intereses, y tener, al cabo de diez años, veintiséis dólares con ochenta y ocho centavos financiados a la misma tasa de interés y de redención; o, para tener una anualidad, por el resto de la vida, sobre la contingencia de fijar a una edad determinada, no menos distante de diez años, computando el interés al cuatro por ciento; o, tener una anualidad, por el resto de la vida, sobre la contingencia de la propiedad del menor de dos personas, computando en este caso el interés también al cuatro por ciento.
Además del préstamo anterior, pagadero íntegramente en la deuda, el Secretario propondría que se abriera uno por diez millones de dólares, en el siguiente plan:

Que por cada cien dólares suscritos, pagaderos la mitad en especie y la otra mitad en deuda (así como capital e intereses) el suscriptor tendrá derecho a una anualidad o interés anual del cinco por ciento, irrevocable por cualquier pago que exceda de seis dólares anuales, tanto en concepto de capital como de intereses. [Los detalles de estos diversos planes se discuten en profundidad].

Para mantener la debida circulación de dinero, será conveniente que los intereses de la deuda se paguen trimestralmente ...
La parte restante de la tarea a realizar es examinar los medios para cubrir la deuda, según la modificación de la misma que se proponga ...

. pagar los intereses de la deuda externa y pagar el cuatro por ciento. Sobre el total de la deuda interna, principal e intereses, formando un nuevo capital, se requerirá un ingreso anual de $ 2,239,163,09 ~~ la suma que, en opinión del Secretario, ahora debe proporcionarse, además de lo que requerirá el servicio actual ....

En cuanto a las cuotas de la deuda externa, estas, a juicio del Secretario, deben ser pagadas con nuevos préstamos en el exterior. Si los fondos se ahorraran convenientemente en otras exigencias, para pagarlos, Estados Unidos podría soportar la pérdida de efectivo, en la coyuntura actual, que probablemente ocasionaría la medida.

Pero a la suma que se ha señalado para el pago de los intereses, debe agregarse una provisión por el servicio vigente. Esto el Secretario estima en seiscientos mil dólares, haciendo con el monto de los intereses dos millones ochocientos treinta y nueve mil ciento sesenta y tres dólares con nueve centavos.

Esta suma podrá, a juicio del Secretario, obtenerse de los actuales derechos de importación y tonelaje, con las adiciones que, sin posible desventaja, ya sea para el comercio o la agricultura, se puedan hacer a los vinos, licores (incluidos los destilados). dentro de los Estados Unidos) tés y café. [A continuación, se analiza este punto, con una declaración detallada de los deberes propuestos].


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